中概股继续挨揍，上周五美团跌，今天轮到腾讯了，大跌5.23%。

先是有用户网上发帖，说腾讯将爆利空，而且是重锤。帖子被一顿转发后，引出了各种各样的猜测，有说今年游戏版号不发的，有说部分游戏内容不能过审的，但其实这些传闻，基本都是陈年旧事，要么是已有的监管细则，要么是反复传了很久的预期，并没有什么新内容。

下午腾讯公关总监张军辟谣，说喊重锤的网友，已经自己删帖销号了。国家新闻出版署相关人士也回应，目前仍在正常接收游戏公司的版号申请。

我到现在也没有听到准确可靠信息，说是为什么跌，感觉中概股就是惊弓之鸟，大家都觉得可能挨打，不用射箭，有点响声就吓跑了。

腾讯自高点已经回调了40%，这已经算好的了，中概互联lof基金，净值已经回撤了60%。但市场仍不敢确信已经跌到位，因为环境变化改变了业务逻辑。

互联网的基本打法：烧钱抢市场-挤掉对手-建立垄断-流量变现-投资扩版图。

传统行业也要抢市场、挤掉对手，这样做的好处是提升市场份额，通过规模效应降低成本，扩大盈利。

互联网的独特之处在于，流量不仅是市场份额，还是竞争壁垒，积攒起来的庞大数据能不断提高公司的竞争优势。同时流量还是生产工具，在对外投资时辅以流量支持，事半功倍。

如果环境变化导致互联网基本打法的链条被切断，互联网平台回归基础设施属性，那公司的成长逻辑生变，价值显然需要重估。

问题就变成了：在新环境下，当前的价格是否有吸引力？

腾讯当前PE大约20倍，阿里巴巴PE大约18倍，它们是已经占领市场、拥有成熟变现模式的巨头，如果流量被要求开放、投资扩张的逻辑没有了，按20倍以下的市盈率买入当前的主业，值不值？

这个东西没法%确信的论述，你要我说，我就觉得也还不错。我给大伙讲个我吃亏的故事。

苹果公司年股价达到阶段高点，那时候iPhone6系列成为史上最畅销的机型。但随后出货量开始下滑，股价也陷入了一年多的熊市，大幅跑输同期标普指数。

那时候不少人质疑苹果的创新能力，面对安卓阵营，普遍认为苹果的出货量将被持续挤压。我刚去翻资料，还翻到了贾跃亭当时的评论，他说苹果缺乏创新，已过时，在中国正失去增长动能，例如新推出iPhoneSE手机，从业内人士角度看，创新度是极低的，苹果不应该这么做。

我倒不是笑话贾老板，我也一样，看苹果股价不振，就把持仓的苹果股票给卖了。

跌到年初时，苹果的市盈率已经跌到了历史低位，不足10倍，我下面画了个年以来的PE变化图。那时候很多人觉得，苹果不再是个科技公司，它就设计个手机，属于消费电子，消费股你要多高的估值？智能手机对传统手机的更替已经完成了换代，还能对苹果有什么期待呢？

苹果在之后的几年里，确实也没有太快的业绩增长性，但估值有了一些修复，到年涨到了20倍PE左右，依靠估值提升和不多的业绩增长，股价也也翻了一倍多。

直到年下半年，苹果业绩开始大爆发，估值也随之大涨，就是上图靠右侧的PE拉升，戴维斯双击下，股价坐上了火箭。

我因为之前在不高的位置卖掉了苹果，一直想等更便宜的机会再买回来，但也就再没有机会了。

反思这个案例，一家公司遇到困境，大家都不看好，而且也都没看错，之后几年的业绩确实丧失了增长性，这家公司值得买吗？现在回头看，当时的价格足够低，仍然是绝好的建仓点。逆境能带来买入的好机会，只要对这家公司的前景有信心。

但万一它不是苹果，后来就一蹶不振了怎么办呢，这样的公司也不少吧？我觉得更好的解决办法是仓位管理，先预设个买它的仓位上限，加到了就装死不买了。就算有一半的概率成功，因为情绪冲击下买的价格足够低，那总体也是划算的。我早年要是明白这个道理，现在也有苹果肉吃了。

其他信息：

1.2月LPR报价不变，1年期LPR报3.70%，5年期以上品种报4.60%，与1月持平。

2.工农中建交通邮储，六大行一起下调广州地区房贷利率，之前首套是LPR+bp，二套是LPR+bp，分别下调20bp。地产股尾盘拉涨。

3.俄罗斯股市大跌9%，欧洲今天也普遍下跌，乌克兰局势比较紧张。有人问地区局势紧张有什么影响，从历史上的地缘冲突看，多数对股市有短期冲击，但不影响中长期趋势，通常就是冲突爆发后几个交易日的冲击，之后回稳。黄金等避险资产在冲突酝酿阶段上涨概率大，但真爆发后走势并不一定。

4.年2月21日，股债利差估值分位29.80%，私信